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麻醉药市场需求增加，国内厂商崛起。我国住院手术人次从2015 年的4556万人次增长到2019 年的6930 万，CAGR 为11.06%。不断上涨的手术量带来行业扩容需求。2020 年，我国手术量受疫情影响有所下降。从市场竞争格局来看，2012 年到2022 年，麻醉药产业国产头部厂商份额提升明显，外资企业占比逐年下滑。2021 年，我国的手术人次与总人口数比例为5.74%， 2014 年美国和英国的手术人次与总人口数比例分别为6.84%、10.49%，2012 年德国的手术人次与总人口数比例为12.19%。对比海外发达国家数据，我国的人均手术频次还有较大提升空间。未来随着我国老龄化进程以及卫生条件水平升高，我国手术量预计将有明显提升，为麻醉药品市场带来广阔空间。

行业存在严格政策壁垒，少有新进入者，竞争格局良好。国家对麻醉药品和精神药品实行严格的生产和流通管制，对生产企业数量有明确限制。国家严格的管控政策决定了管制麻醉类药品与精神类药品的较好的竞争格局。行业内头部公司各有优势品种，产品定位存在一定的差异，因此单个产品的集中度通常较高，没有出现激烈竞争。产品价格方面，麻醉药品和精神药品目前由国家医保局进行统一指导定价，并在销售终端实现零差价，受管制的麻醉品和一类精神药品定价体系多年保持稳定。

疫情后手术量提升和行业新需求带来市场复苏，非手术室应用有望打开长期空间。2020 年由于手术量出现下滑影响行业需求。随着疫情管控政策放松推动，手术人次预计将呈复苏态势，医院诊疗量与住院手术量的增长将直接带动麻醉药物需求的增加，行业预计会重回高速增长轨道。此外，麻醉药品主要应用领域在手术及疼痛治疗，随着无痛内镜检查、门诊手术的进一步普及，相关产品有望迎来更多的市场需求。

风险提示：行业产品获批进度低于预期的风险、相关药品集采降价的风险、药物研发失败风险