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作者 | 冯紫彤

国际知名投行高盛的一则研报持续引发争议，招行投资者关系部发文回应，“缺乏逻辑性”。

日前，高盛曾发布名为《测试“不可能三角”》的系列研报，对银行资产负债表上的地方政府债务风险、银行盈利风险、不同银行受风险影响情况等进行了分析，并对多家银行的评级做出了调整。

7月7日晚，招商银行投资者关系部发布《关于高盛报告涉及CMB有关问题的澄清》，表示高盛报告的部分内容“确实对部分投资者产生了一定的误导，并引发投资者对招商银行资产质量的担忧。我行有必要对相关情况进行澄清”。

招行文章共分为五大点，其中前四点内容可理解为，高盛报告使用的“implied loss ratio of credit portfolio in debt investment book”指标，在计算方面缺乏逻辑性，并在此错误指标逻辑下的得出了错误的结论。

第五点主要澄清了地方政府融资平台债务数据的问题。

招行表示，截至2022年末，招商银行表内贷款中地方政府融资平台的业务余额1325.64亿元，较上年末微增90亿元，仅占该行贷款和垫款总额的2.32%，平台债投资规模很小，包含地方政府债券投资在内的所有地方政府相关融资远低于高盛推测的1万亿元；政府融资平台融资业务的不良贷款率0.14%，较上年末下降0.49个百分点，资产质量优良，招商银行地方政府平台的融资风险整体可控。

在此前高盛《测试“不可能三角”》系列研报中，高盛经济学家的数据显示，被覆盖银行资产负债表上的地方政府债务总额约为有34万亿元，占银行资产的61%。地方政府债务包括两个要素，即18万亿元贷款（包括影子信贷）和16万亿元债券。

据悉，高盛假设每年新增约30万亿元的地方政府债务，并每年实际利率下降约30BP，预计2023年至2025年银行体系的净资产收益率将下降约100BP。

研报最后部分，高盛给出了12家覆盖银行的评级及目标价。其中，工商银行、农业银行、交通银行、兴业银行、华夏银行评级下调为“卖出”；中国银行、招商银行、南京银行“看平”；获“买入”评级的为建设银行、邮储银行、平安银行和宁波银行。

研报发布后，关于高盛“唱空”银行股的质疑不绝。

随后，高盛方面回应媒体表示，“市场对于研报的部分观点存在一定误解”。高盛回应道，高盛并未假设地方政府债务违约。相反，高盛研报认为，地方政府债风险可控。地方债务对银行利润会有影响，但对各家影响不一。

或受此“唱空”消息影响，7月5日，A股、H股银行股持续下跌，A股银行指数下跌0.82%；中证香港银行指数下跌2.13%，招商银行-3.96%领跌。